国元国际:中国东方教育（0667.HK）更新报告：新招生修复向好，疫情对长期生影响需时间消化

23H1招生修复快于收入修复，因疫情对长期生招生影响需时间消化：

23H1公司营收同比+4.0%至19.5亿元，经调整净利润同比-2.7%至1.76亿元，期内公司新培训人次同比+20%至8.5万人，平均培训人次同比+3%至14.7万人。期内经调整利润小幅下滑，主要是收入端因疫情对长期生招生的影响需时间消化，同时费用端营销费用前置及教师薪资成本刚性。

我们的观点：短期来看，疫情期间长学制招生受到的影响将在未来逐步消化，随着新招生恢复正常节奏，校园利用率提升有望改善盈利能力。长期竞争力的提升潜力在于学历牌照资质的增强及区域中心陆续投用。预计2023E至2025E财年营收分别为42.4/ 49.2/ 57.3亿元，同比+11.1% / +16.0% / +16.3%；归母净利润分别为4.3/ 6.1/ 8.0亿元，同比+17.5% / +42.3% / +30.8%。